NN (L) Globalny Spółek Dywidendowych

13.05.2019

Pierwszy kwartał 2019 r. był na światowych rynkach akcji jednym z najlepszych od ponad 20 lat! Dzięki temu inwestorom udało się odrobić straty z jednego z najgorszych kwartałów w historii, czyli czwartego kwartału 2018 r. Od początku roku do końca marca indeks MSCI World Net urósł o imponujące 15 proc. przede wszystkim dzięki łagodnej retoryce amerykańskiej Rezerwy Federalnej (Fed) i Europejskiego Banku Centralnego (EBC), negocjacjom handlowym między USA i Chinami, oraz spadkowi wycen akcji, wywołanemu ubiegłorocznym załamaniem na giełdach.

Zmiana polityki pieniężnej prowadzonej przez dwa najważniejsze banki centralne świata doprowadziła do spadku rentowności (wzrostu cen) obligacji skarbowych i wywołała nową falę poszukiwania zysków. Łyżkę dziegciu do tej beczki miodu dodała tzw. inwersja krzywej rentowności w USA – oprocentowanie obligacji dziesięcioletnich spadło poniżej rentowności trzymiesięcznych bonów skarbowych. W przeszłości inwersja krzywej utrzymująca się kilka miesięcy zapowiadała recesję w USA. Nastrojami inwestorów parę razy zachwiała również niekończąca się telenowela pt. „Brexit”.

NN (L) Globalny Spółek Dywidendowych wypracował 12,11 proc. zysku. Po raz kolejny w trendzie wzrostowym trwającym od 2009 r. to USA wyróżniły się pozytywnie na tle pozostałych rynków i po raz kolejny strefa euro wypadła zdecydowanie słabiej – ujemne oprocentowanie niemieckich obligacji skarbowych zaszkodziło branży bankowej na Starym Kontynencie. Co zaskakujące w kontekście opóźnienia brexitu, a więc przedłużenia okresu niepewności, akcje z Wielkiej Brytanii poradziły sobie nieźle – deprecjacja funta jest dobra dla brytyjskich eksporterów, którzy stanowią większość tamtejszego rynku. Japonia i pozostałe kraj rozwinięte w Azji poradziły sobie przyzwoicie, ale gorzej niż akcje z USA.

Rosły notowania przedstawicieli praktycznie wszystkich sektorów, na czele z szeroko rozumianą technologią – w górę o ponad 20 proc. Energetyka i surowce skorzystały na wzroście cen ropy naftowej i surowców przemysłowych. Sektorowi nieruchomości pomógł spadek oprocentowania obligacji skarbowych głównych krajów. Z tego samego powodu sektor finansowy wypadł relatywnie słabo – niższe rynkowe stopy procentowe sprawiają, że banki zarabiają stosunkowo mniej. Małe spółki poradziły sobie lepiej niż duże (również w Polsce). Inwestycje „we wzrost” (akcje spółek rozwijających się szybko, niepłacących dywidend) przyniosły wyższy wzrost niż te „w wartość” (w walory firm o ugruntowanej pozycji rynkowej, dzielących się zyskami z akcjonariuszami). Podczas gdy zyski spółek amerykańskich w IV kw. 2018 r. wzrosły o ponad 13 proc., czym pozytywnie zaskoczyły analityków, w 2019 r. prawdopodobnie powiększą się już tylko o 4-5 proc. W naszej ocenie tempo wzrostu zysków firm z USA może być w kolejnych miesiącach źródłem przykrych niespodzianek. Globalne spowolnienie gospodarcze przekłada się na wzrost zmienności na rynkach finansowych, niższe tempo wzrostu zysków i w konsekwencji – dywidend. Do tego dochodzą napięcia handlowe między USA I Chinami oraz rosnące koszty, głównie zatrudnienia, obciążające marże części przedsiębiorstw. Łagodna polityka pieniężna amerykańskiej Rezerwy Federalnej może nieco zmitygować negatywny wpływ wymienionych wcześniej czynników oddziałujących na notowania akcji.