NN (L) Globalny Spółek Dywidendowych

Ostatnie trzy miesiące 2018 r. okazały się dla światowych akcji najgorszym kwartałem od 45 lat! Wskaźnik MSCI DM World Net Index stracił aż 12 proc., w rezultacie zakończył cały rok 4 proc. pod kreską. W segmencie spółek małych przecena okazała się jeszcze głębsza niż wśród firm o większej wartości rynkowej. Połączenie rosnącej awersji do ryzyka, rozczarowujących danych gospodarczych i utrzymujących się obaw politycznych (Brexit, „wojny handlowe”) stworzyło wybuchową mieszankę. NN (L) Globalny Spółek Dywidendowych stracił 11,43 proc.

W USA i Japonii spadki były głębsze niż w Europie. Stosunkowo nieźle wypadły rynki wschodzące, głównie dzięki łagodniejszemu stanowisku Fed oraz niższym cenom ropy naftowej. Na korzyść emerging markets działały również napływy kapitału opuszczającego rynki rozwinięte.

Notowania spółek ze wszystkich sektorów poza dwoma zakończyły kwartał na czerwono. Obawy o głębokie spowolnienie gospodarcze w 2019 r. sprawiły bowiem, że inwestorzy sprzedawali akcje przedstawicieli sektorów cyklicznych i kupowali udziały w spółkach defensywnych. Spadek cen ropy o 40 proc. sprawił, że najmocniej staniały akcje spółek wydobywczych i energetycznych. Inwestorzy odwrócili się również od swoich wcześniejszych ulubieńców, czyli od firm działających w IT i nowoczesnych technologiach. Jako „bezpieczne przystanie” zadziałały spółki użyteczności publicznej.

NN (L) Global High Dividend, fundusz źródłowy dla NN (L) Globalnego Spółek Dywidendowych, w IV kw. okazał się lepszy niż benchmark i stracił mniej niż wskaźnik MSCI World Net Index. Na korzyść funduszu zadziałała strategia inwestycji w wartość (niedowartościowane spółki z potencjałem do poprawy), która w okresie głębokich spadków sprawdziła się lepiej niż strategia inwestycji we wzrost (dynamicznie rozwijające się spółki, przeważnie niepłacące dywidend).

Mimo wszystko nie widzimy dostatecznych argumentów za tak głęboką wyprzedażą ryzykownych aktywów, jakiej doświadczyliśmy ostatnio. Przedsiębiorstwa rzeczywiście muszą stawić czoła rosnącym kosztom i presjom na marże, ale oznak głębokiego spowolnienia jeszcze nie widać. Na tak zarysowanym tle, akcje wysoko wycenione wydają się narażone na dalsze spadki, za to nasze podejście inwestowania w wartość powinno zaprocentować.