NN (L) Stabilny Globalnej Alokacji EUR

Światowa gospodarka weszła w fazę konsolidacji. To sprawia, że rynki finansowe stały się bardziej wrażliwe na czynniki ryzyka. Ostatni miesiąc drugiego kwartału jak w soczewce pokazuje o co chodzi. Na początku czerwca na rynkach akcji dominowały zwyżki, wspierane przez solidne dane makroekonomiczne oraz historyczne spotkanie przywódców USA i Korei Północnej - Donalda Trumpa i Kim Dzong Una. Zaledwie parę tygodni później obawy o eskalacje konfliktu handlowego między Stanami Zjednoczonymi a resztą świata, wywołał spadek cen akcji.

Z kolei strefę euro uwierał but, czyli Włochy, gdzie nowy rząd wzbudził obawy inwestorów, m.in. o wyjście Italii z eurolandu. Kluczową kwestia w tym kontekście pozostaje stanowisko włoskich władz wobec budżetu strefy euro. Jeżeli rządzący Włochami obiorą konfrontacyjny kurs, zaobserwujemy podwyższoną zmienność i załamanie notowań zarówno akcji jak i obligacji z tego kraju, podobne do tego z końca maj br. Bardziej koncyliacyjna postawa przywróci rynkom finansowym spokój. W tym kontekście kluczową datą będzie 20 września - dzień, w którym zostanie przedstawiony nowy włoski budżet.

W drugim kwartale NN (L) Stabilny Globalnej Alokacji EUR zarobił 0,11 proc. W ostatnim miesiącu kwartału zarówno bardziej jak i mniej ryzykowne aktywa w portfelu wywarły negatywny wpływ na stopę zwrotu funduszu. W obrębie akcji słabo zadziałało przeważenie rynków wschodzących względem rozwiniętych. Na szczęście trafny wybór sektorów ograniczył nieco ten negatywny wpływ - akcje przedstawicieli branży nieruchomości, które mieliśmy w portfelu, zachowały się lepiej niż szeroki rynek. W części dłużnej funduszu nie zadziałała inwestycja pod wzrost oprocentowania niemieckich obligacji, które akurat spadło.

Jak już wspomniałem, światowa gospodarka wkroczyła w fazę, w której potencjał dalszego wzrostu jest ograniczony, przez co notowania aktywów finansowych stają się bardziej wrażliwie na rozmaite czynniki ryzyka. W I kw. inwestorzy najbardziej obawiali się globalnego spowolnienia gospodarczego. Dziś prawdopodobieństwo rozwoju tego scenariusza wydaje się niższe, a głównym powodem do niepokoju pozostaje ewentualna eskalacja konfliktu handlowego. Napięcie geopolityczne i - w szczególności - niepokoje na Bliskim Wschodzie przekładają się na wzrost cen ropy, który z kolei wywiera presje na marże spółek i wzrost inflacji. Ten mechanizm jest szczególnie dotkliwy dla firm z rynków wschodzących. Między innymi dlatego w trzeci kwartał weszliśmy niedoważając rynki wschodzące mimo, że całkowite zaangażowanie w akcje wzrosło w porównaniu z końcem czerwca.