NN Zrównoważony

Druga połowa roku rozpoczęła się optymistycznie dla rynku, przynosząc pewne odreagowanie po słabej pierwszej połowie. Indeks osiągnął lokalne maksimum pod koniec sierpnia i od tego momentu osuwał się w ślad za rynkami globalnymi. Ostatecznie, na koniec października indeks WIG był na poziomach zbliżonych do końca czerwca. Od końca półrocza najmocniej zachowywały się spółki duże, podczas gdy sWIG80 i mWIG40 zanotowały odpowiednio dwucyfrowe lub blisko dwucyfrowe spadki, kontynuując słabą passę z pierwszej połowy roku.

Warto odnotować o zmianie klasyfikacji Polski z rynków wschodzących do rozwiniętych przez dwóch dostawców indeksów – FTSE i Stoxx. Rekordowe transakcje na GPW z tym związane miały miejsce 21 września 2018 roku. Samo przejście, w naszej opinii, nie zmieni istotnie postrzegania lokalnego parkietu przez inwestorów zagranicznych. Obligacje krajowe były wyjątkowo stabilne, poruszając się w wąskim przedziale rentowności oscylującym około 3,20% dla „dziesięciolatek”.

Z indeksów sektorowych najmocniej zachowywały się subindeksy paliwo-gazowe i informatyczne, natomiast najsłabszy były sektory chemiczne, odzieżowy i telekomunikacyjny. Sektorowi paliwowemu pomagały rosnące marże rafineryjne oraz wysokie ceny ropy i gazu – cena gazu z drugiej strony ciążyła sektorowi chemicznemu, stąd tak istotna różnica w zachowaniu tych sektorów. Największy sektor – bankowy – zachowywał się stabilnie do końca października.

Od początku drugiego półrocza fundusz nieznacznie stracił względem benchmarku (przed opłatą za zarządzanie). Wynikowi pomagała trafna selekcja i przeważenie w sektorze paliwowym, oraz selekcja w sektorach przemysłowym, telekomunikacyjnym i finansowym. Negatywny wpływ względem benchmarku miała nieudana selekcja akcji vs obligacje, oraz niedoważenie w sektorze surowcowym i przeważenie w sektorze energetycznym. Druga połowa roku przyniosła również kilka wezwań na spółki z segmentu małych i średnich, co potwierdza, naszym zdaniem, niską wycenę spółek na krajowym parkiecie. Katalizatorem do odbicia mógłby być powrót sentymentu na rykach wschodzących i napływ środków zagranicznych, bądź odbicie w zyskach spółek, którego spodziewamy się w okolicach czwartego kwartału br.