NN Zrównoważony

9.08.2019

Drugi kwartał przyniósł kontynuację wzrostów z pierwszego kwartału, jednak ze znacznie większą zmiennością. Obaw o światowe spowolnienie gospodarcze i eskalację wojen handlowych doprowadziły do nerwowości na rynkach na przełomie maja – czerwca. Obawom wkrótce ustąpiła nadzieja, że w obliczu nadchodzącego spowolnienia banki centralne będą agresywnie luzować politykę monetarną, co dało paliwo do dalszych wzrostów indeksów. W skali kwartału indeks S&P zyskał blisko 4%, a DAX blisko 8%. Szeroki indeks rynków wschodzących był płaski. Rynek polski zachowywał się podobnie do rynków wschodzących. Obligacje, zarówno krajowe jak i globalne zyskiwały w cenach w ślad za oczekiwaniami na luźniejszą politykę pieniężną. Surowce przemysłowe (ropa, miedź) były pod presją, natomiast mocno zyskiwała ruda żelaza (ponad 20%) na ograniczeniach podażowych.

Rynek polski był mocno zróżnicowany w skali kwartału. Najmocniejszy był sektor telekomunikacyjny, który zyskał 26% na informacjach o pierwszych podwyżkach cen w branży. Mocny był także sektor bankowy i informatyczny. Na drugim biegunie znajdowały się sektory odzieżowy, chemiczny i górniczy (dwa ostatnie sektory są mocno powiązane z cyklem gospodarczym).

W drugim kwartale fundusz zachowywał się lepiej od benchmarku. W części akcyjnej wynikowi pomagało niedoważenie w spółkach energetycznych i paliwowych, natomiast negatywnie wpływało niedoważenie w spółkach konsumenckich. W części dłużnej pomagało trafne pozycjonowanie na krzywej dochodowości. Rynek polski pozostaje poza kręgiem zainteresowania inwestorów zagranicznych. Niska dynamika wzrostu zysków w 2019 oraz ciągła niepewność co do sytuacji w polskim systemie bankowym (ciążąca kwestia kredytów frankowych) są głównymi tego powodami.