NN (L) Globalny Długu Korporacyjnego

Ostatni miesiąc trzeciego kwartału na rynku obligacji o wysokim oprocentowaniu był udany, przede wszystkim za sprawą emitentów z sektorów energetyki i telekomunikacji. Inwestorzy wrócili z wakacji z nadzieją na nowe emisje, których liczba ostatecznie rozczarowała. W rezultacie popyt przesunął się z rynku pierwotnego na wtórny, a notowań papierów typu high yield wzrosły. Żaden z emitentów obligacji, które mamy w portfelu, nie zbankrutował we wrześniu. Przewidujemy że przypadki niewypłacalności spółek pozostaną sporadyczne w najbliższej przyszłości.

We wrześniu NN (L) Global High Yield osiągnął stopę zwrotu 0,71 proc. o 0,44 pkt proc. wyższą niż benchmark. W ślad za nim NN (L) Globalny Długu Korporacyjnego wypracował wynik na poziomie 0,62 proc. Na stopę zwrotu pozytywnie wpłynęła decyzja o niedoważeniu w sektorze budowlanym – wielu jego przedstawicieli miało ostatnio kłopoty. Zadłużona włoska spółka Astaldi (znana również z kontraktów w Polsce) wnioskowała o ochronę przed wierzycielami. Inna firma budowlana z Italii – CMC Ravenna, zaraportowała słabe wyniki finansowe i opóźnienia w ściąganiu należności, co wywołało obawy o jej płynność. Rozczarowujący raport za II kw. opublikowało również hiszpańsko/meksykańska przedsiębiorstwo OHL.

Tempo wzrostu gospodarczego zarówno w Europie jak i USA stabilizuje się na dość wysoki poziomie. W USA pensje rosną. Kondycja gospodarcza Chin również wygląda solidnie. Na tak zarysowanym tle gospodarczym, w połączeniu z ograniczoną liczbą nowych emisji i nielicznymi przypadkami niewypłacalności spółek, zachowujemy konstruktywne nastawienie do obligacji typu high yield, mimo ich wysokich wycen.

Jednocześnie trzeba pamiętać, że Fed podnosi stopy procentowe, a Europejski Bank Centralny będzie dalej stopniowo ograniczać QE. Dlatego do funduszu wybieramy papiery o stosunkowo krótkim terminie do wykupu (portfel ma niższą durację niż benchmark). Zakładamy, że prawdopodobieństwo korekty na rynku high yield rośnie. Kiedy już się ona zmaterializuje, pojawią się też okazje do zakupów. Do czasu korekty stawiamy na obligacje emitentów w lepszej kondycji finansowej.