NN (L) Obligacji Rynków Wschodzących (Waluta Lokalna)

27.12.2019

W trzecim kwartale NN (L) Obligacji Rynków Wschodzących (Waluta Lokalna) stracił 1,55 proc. Jego stopa zwrotu od początku roku do końca września wynosi 5,08 proc. Okresem obfitującym w wydarzenia był ostatni miesiąc kwartału. Amerykański Fed obniżył stopy procentowe o 25 pkt baz., nastawienie Europejskiego Banku Centralnego również pozostawało „gołębie”. W relacjach handlowych między USA a Chinami pojawiły się pewne oznaki dobrej woli, wzrosło za to ryzyko polityczne na Bliskim Wschodzie, m.in. po atakach dronów na rafinerie w Arabii Saudyjskiej. Pomimo gwałtownego wzrostu w połowie września, cena ropy Brent zakończyła miesiąc względnie bez zmian na poziomie 60,8 USD za baryłkę.

Wszystkie regiony, w których inwestuje NN (L) Obligacji Rynków Wschodzących (Waluta Lokalna) pozwoliły na wypracowanie dodatnich stóp zwrotu. Całkiem dobrze wypadły rynki wschodzące Starego Kontynentu, w szczególności Turcja i Rosja. Niezłe wyniki można było osiągnąć również w Meksyku i Urugwaju. Rozczarowały Węgry, Czechy i Chile.

Z frontu wojny handlowej wciąż płyną niejednoznaczne wiadomości, a USA i Chiny przerzucają się sankcjami typu „wet za wet”. Jednocześnie światowa gospodarka spowalnia, a bankom centralnym kończy się amunicja – Fed obniżył stopy procentowe i dał do zrozumienia, że w najbliższym czasie nie zamierza już sięgać po to rozwiązanie z kolei Europejski Bank Centralny wykorzystał już pełen zakres dostępnych mu narzędzi. W przeciwieństwie do głównych banków centralnych na świecie, instytucje odpowiadające za politykę pieniężną w krajach rozwijających się mają znacznie szersze pole do manewru. Rentowność obligacji emerging markets jest wyższa niż w krajach rozwiniętych (ma z czego spadać, czyli ceny mogą rosnąć). Do tego uważamy, że amerykański dolar waha się wokół swojego cyklicznego szczytu, a jego osłabienie pozytywnie dołożyłoby się do stopy zwrotu z inwestycji w obligacje z rynków wschodzących.

W krótkim terminie notowania obligacji skarbowych krajów rozwijających się wyceniane w walutach lokalnych mogą się wahać, między innymi ze względu na ryzyko specyficzne dla pojedynczych państw (np. wybory prezydenckie w Argentynie), jednak w średnim i długim terminie pozostajemy konstruktywnie nastawieni do tej klasy aktywów. Potencjalne umocnienie walut emerging markets może się dołożyć do osiągnięcia satysfakcjonujących zysków.